要点：

●稳经济措施效果显现，第三季度经济增速回暖

●稳增长政策见效，工业生产渐恢复

●低基数效应消退叠加疫情反复，消费增速略低于市场预期

●基建增速继续保持高位，投资增长稳中有升

●海外需求持续趋弱致使出口增速延续下跌，价格因素贡献削弱导致进口增速与上期持平

●居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续

●社融信贷大幅改善，结构分化仍待修复

●展望未来：疫情扰动或将继续叠加国内外经济环境不确定性加剧，稳经济措施仍需发力助力经济延续回升态势

内容提要

年第三季度以来，尽管经济受疫情散点多发、高温限电政策以及海外需求持续收缩等不利因素的影响，但国内稳经济政策持续发力，助力经济基本面持续修复，第三季度经济增速稳步回暖。值得注意的是，当前经济恢复尚不均衡，疫情扰动或将持续，国际国内经济环境仍面临严峻挑战，为了推动经济加快恢复，未来稳经济措施仍需发力助力第四季度经济延续回升趋势。

从供给端看，随着极端高温天气消退、部分地区疫情或高温限电对工业生产影响减弱及部分行业需求回暖，叠加同期低基数影响，全国规模以上工业生产加快回升，另外在政策引领基建投资增加背景下，政策性开发金融工具等政策的落实推动9月经济边际改善，叠加部分行业去年同期基数较低，提振工业生产增速。年9月规模以上工业增加值同比增长6.3%，从环比看，规模以上工业增加值比上月增长0.84%。

从需求端看，在各地密集出台若干措施促进汽车消费的背景下，9月汽车消费增速仍然保持在较高的水平上，支撑了消费增长，但低基数效应消退叠加疫情反复导致9月社会消费品零售总额同比增速不及市场预期，9月份社会消费品零售总额同比增长2.5%，较上期回落2.9个百分点。制造业投资加快增长叠加基建投资持续发力是投资稳中向好的主要原因，而房地产开发投资进一步走弱一定程度上拉低了投资增速。9月固定资产投资累计同比增长5.9%，较上期回升0.1个百分点，其中制造业投资同比增长10.1%，基建投资同比增长7.1%。海外整体需求逐渐收紧、国内疫情散发、极端天气影响叠加去年同期出口基数处于相对高位，使本期出口增速延续下跌趋势，9月出口.6亿美元，同比增长5.7%，较上期下降1.4个百分点。全球经济衰退担忧增强，同时全球通货膨胀居高不下，欧美发达国家加快推进加息缩表，全球大宗商品市场价格大幅回落，大大削弱价格因素对进口增速的支撑，9月进口.1亿美元，同比增长0.3%，与上期持平。

价格方面，9月CPI同比上涨2.8%，较上月回落0.3个百分点，环比上涨0.3%，较上月提升0.4个百分点。食品价格上涨是此次CPI上涨的主要原因，具体表现为多地高温天气造成鲜菜价格上涨，二次育肥叠加需求回温造成猪价继续上涨。PPI同比上涨0.9%，较上月回落1.4个百分点，环比下跌0.1%，较上月上升1.1个百分点。生产资料价格下跌依然是造成PPI继续下跌的主要原因，但整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为上游工业价格在国际油价震荡下行的带动下继续下行，但边际趋势已出现放缓，中下游工业特别是食品、衣着需求回温支撑工业出厂价格。

货币金融方面，9月社会融资规模3.53万亿元，较去年同期多增亿元；新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增亿元；狭义货币（M1）余额66.45万亿元，同比增长6.4%，较上期提高0.3个百分点；广义货币（M2）余额.66万亿元，同比增长12.1%，较上期下降0.1个百分点。多项稳增长政策落地生效，叠加季末效应的集中释放，共同支撑9月社融信贷规模大幅改善，但部门结构分化仍待进一步修复。此外，由于今年稳增长政策发力较去年前置且持久，同时叠加低基数效应的影响，9月末M2同比增速继续高位运行，但存款活期化和资金利用率仍需进一步改善，尤其是资金空转现象仍在持续。

正文

GDP：稳经济措施效果显现，第三季度经济增速回暖

年第三季度国内生产总值为亿元，按不变价格计算，同比增长3.9%，较第二季度提高3.5个百分点。其中，第一产业增加值为亿元，同比增长3.4%；第二产业增加值为亿元，同比增长5.2%；第三产业增加值为亿元，同比增长3.2%。第三季度以来，国内疫情多点散发，对宏观经济造成一定扰动，为了应对经济下行压力，各项稳增长政策密集出台，政策效果持续显现，助力国内经济基本面持续修复。7月受疫情影响国内经济修复进程放缓，各项指标不及预期。8月疫情散发，叠加高温天气限电政策，影响国内生产消费需求。同时，海外需求逐步收紧，出口下行压力增加。8月以来，各项稳经济措施效果显现发力，各项经济指标呈现回暖趋势。具体而言，从需求端来看，消费和投资呈现持续修复态势，第三季度社会消费品零售总额.30亿元，同比增长3.5%，较第二季度增长8.1个百分点。全国固定资产投资（不含农户）.00亿元，同比增长5.7%，较二季度提高1.5个百分点，对经济增长形成有力支撑。第三季度进出口仍保持景气增长，但对经济的支撑作用减弱，第三季度进出口总值.29亿美元，同比增长6.0%，较第二季度下降1.5个百分点。其中，出口同比增长10.07%，进口同比增长0.94%。从供给端看，第三季度规模以上工业增加值同比增长4.8%，较第二季度回升4.1个百分点，第三季度工业生产经受住疫情限电等不利因素的影响，整体呈现持续修复趋势。总体而言，尽管第三季度经济受疫情散点多发、高温限电政策以及海外需求持续收缩等不利因素的影响，但国内稳经济政策持续发力，三季度经济增速稳步回暖，未来稳经济措施仍需发力助力四季度经济延续回升趋势。

工业增加值部分：稳增长政策见效，工业生产渐恢复

年9月，国内经济延续恢复发展态势，生产需求稳中有升，规模以上工业增加值同比实际增长6.3%（扣除价格因素的实际增长率），规模以上工业增加值环比增长0.84%，其中高技术制造业增长较快，同比增长9.3%，比规模以上工业增加值快3.0个百分点，超出市场预期。1-9月，规模以上工业增加值同比增长3.9%，工业生产总体稳定增长。从三大门类看，9月份，采矿业增加值同比增长7.2%，制造业同比增长6.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长2.9%。9月，随着极端高温天气消退、部分地区疫情或高温限电对工业生产影响减弱及部分行业需求回暖，叠加同期低基数影响，全国规模以上工业生产加快回升，另外在政策引领基建投资增加背景下，政策性开发金融工具等政策的落实推动9月经济边际改善，叠加部分行业去年同期基数较低，提振工业生产增速。

分行业看，9月份，41个大类行业中有32个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长7.7%，石油和天然气开采业增长4.5%，农副食品加工业同比1.5%，食品制造业增长2.7%，酒、饮料和精制茶制造业增长5.5%，纺织业同比-1.6%，化学原料和化学制品制造业增长12.1%，非金属矿物制品业同比0.8%，黑色金属冶炼和压延加工业同比10.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.8%，通用设备制造业同比2.3%，专用设备制造业增长4.9%，汽车制造业增长23.7%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长7.6%，电气机械和器材制造业增长15.8%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长10.6%，电力、热力生产和供应业增长2.2%。

分产品看，9月份，种产品中有种产品产量同比增长。钢材11,.0万吨，同比12.5%；水泥20,.0万吨，同比1.0%；十种有色金属.0万吨，同比增长8.8%；乙烯.0万吨，同比1.9%；汽车.8万辆，同比增长25.4%，其中，新能源汽车75.8万辆，同比增长.0%；发电量6,.0亿千瓦时，同比增长-0.4%；原油加工量5,.0万吨，同比1.9%。

消费部分：低基数效应消退叠加疫情反复，消费增速略低于市场预期

年9月，从单月增速来看,社会消费品零售总额同比增长2.5%，较8月回落2.9个百分点，较年9月上升9.4%。其中，餐饮收入同比下降1.7%，较8月回落10.1个百分点；商品零售同比增长3.0%，较8月回落2.1个百分点。从累计增速来看，年1-9月社会消费品零售总额累计同比上升0.7%，较年增长8.0%，三年平均增速为2.6%，较上期回升0.1个百分点。其中，餐饮收入累计同比下降4.6%，较1-8月回升0.4个百分点；商品零售同比增长1.3%，较1-8月回升0.2个百分点。分消费品类看，汽车类和石油及制品类零售额增长最快，同比增速分别为14.2%、10.2%；粮油食品类、日用品类、中西药品类零售额同比增速稳中有升，同比增速分别为8.5%、5.6%、9.3%；烟酒类、化妆品类、家用电器和音像器材类零售额同比增速分别为-8.8%、-3.1%、-6.1%，较上月显著下降；家具类和建筑及装潢材料类零售额同比仍在下滑，分别为-7.3%、-8.1%，较上月略有收窄。

低基数效应消退叠加疫情反复是导致9月社会消费品零售总额同比增速不及市场预期的主要原因。在各地密集出台若干措施促进汽车消费的背景下，本月汽车消费增速仍然保持在较高的水平上，支撑了消费增长。然而，一方面，由于去年同期疫情明显好转带动消费显著回升，低基数效应消退拉低了消费增速。另一方面，受国内疫情多点散发、局部规模性反弹的影响，本月餐饮收入同比增速再次由正转负，较上月显著下滑；同时疫情反复使得居民消费预期转弱、储蓄意愿增强，烟酒类、化妆品类、家用电器和音像器材类等可选商品的消费同比大幅下滑，进一步压低了消费增速。另外，受商品房销售持续下滑的影响，家具、建筑及装潢材料类消费仍未出现好转迹象。

投资部分：基建增速继续保持高位，投资增长稳中有升

年9月固定资产投资累计同比增长5.9%，增速较1-8月上升0.1个百分点，三年平均增速为4.6%，较上期回落0.1个百分点。其中，制造业投资同比增长10.1%，较1-8月上升0.1个百分点，三年平均增速为5.7%，较上期回升0.4个百分点；房地产开发投资同比下降8.0%，较1-8月下降0.6个百分点，三年平均增速为1.9%，较上期回落0.5个百分点；基础设施投资同比增长8.6%，较1-8月回升0.3个百分点，三年平均增速为3.4%，较上期回落0.2个百分点；高技术产业投资同比增长20.2%，较上期持平，其中高技术制造业投资同比增长23.4%。

制造业投资加快增长叠加基建投资持续发力是投资稳中向好的主要原因，而房地产开发投资进一步走弱一定程度上拉低了投资增速。政府进一步延长制造业缓税补缴期限、对制造业新增增值税留抵税额即申即退、确定专项再贷款与财政贴息配套支持制造业企业设备更新改造等稳增长接续政策支撑下，制造业投资增速稳中有升。增量财政政策接连落地促进基建投资增速不断加快。9月国务院常务会议提出增加亿元以上政策性开发性金融工具额度，依法用好多亿元专项债结存限额，10月底前发行完毕，拉动了基建投资持续增长，9月广义基建增速高达16.3%。然而，本月房地产开发投资依旧不容乐观，同比降幅进一步扩大。尽管商品房销售面积、商品房销售额同比降幅进一步收窄，但房屋新开工面积同比降幅没有明显的变化、本年购置土地面积同比降幅甚至进一步扩大，表明在房地产市场利好政策频出的背景下，虽然商品房销量有一定的改善，但房地产企业投资信心仍旧不足，最终导致房地产市场继续走弱，压低了投资增速。

出口部分：海外需求持续趋弱，出口增速延续下跌

年9月，中国出口.6亿美元，同比增长5.7%，较上期下降1.4个百分比，出口增速延续下跌趋势，略低于市场预期。这主要是因为9月份欧美发达经济出现衰退迹象，海外整体需求逐渐收紧，利空中国出口。数据显示9月摩根大通全球制造业PMI录得49.8，较前值下降0.50个百分点；美国9月份制造业PMI终值录得52，欧元区9月制造业PMI终值为48.4，日本8月份制造业PMI终值为50.8，除美国PMI较前值回升0.2个百分点，欧元区和日本PMI分别较上期回落1.2个百分点和0.2个百分点。同时，全球石油价格下行，一定程度缓解欧美国家能源约束，缩小海外产需缺口，同时9月国内疫情散发和极端天气也对出口造成一定影响，叠加去年同期出口基数处于相对高位，使本期出口增速延续下跌趋势。数据显示，八大枢纽港口集装箱吞吐量增速和出口运价水平均有所回落。9月下旬八大枢纽港口集装箱吞吐量同比增加4.4%，较上一旬下降7.5个百分点。其中，外贸同比增长5.9%，较上一旬下降2.5个百分点。9月，外贸重箱吞吐量同比下降10.3%，环比下降6.4%。9月中国出口集装箱综合运价指数平均值为.35点，较上月平均下跌14.5%；上海出口集装箱综合指数平均值为.48点，较上月平均下跌32.5%。从我们的预测结果来看，出口增速低于我们的预期，这一方面是因为在进行预测时低估了去年同期高基数效应对本期出口增速的压制效应；另一方面是极端天气对9月出口造成不利影响，台风“轩岚诺”和“梅花”陆续到来，造成长三角地区港口停摆，对本月出口造成影响。

从9月份的出口国别来看，中国对欧盟、美国、东盟和日本出口的当月同比增速分别为5.60%、-11.56%、29.49%和5.90%，除对东盟国家出口增速较上月提高4.36%以外，对其他国家的增长速度均较前值有所回落，其中对美国的出口增速回落较大，除了受中国国内疫情扰动之外，主要美国经济衰退迹象显现、中美关系紧张以及欧美国家能源约束缓解有关。同时，中国对东盟的出口增速仍显著优于其他国家，RCEP持续支撑中国出口。

从9月的出口商品来看，中国出口机电产品.67亿美元，占中国出口总额的59.07%，仍是中国出口主力，同比增长5.79%，较上月上升1.49个百分点，略高于出口同比增长5.7%，其中出口集成电路.10亿美元，同比增长-2.24%。高新技术产品出口为.76亿美元，同比增长为-1.1%，较上月回升2.77个百分点。劳动密集型产品中，箱包及类似容器出口为32.54亿美元，同比增长27.88%；鞋靴出口为46.93亿美元，同比增长8.29%。

进口部分：价格因素贡献削弱，进口增速与上期持平

年9月，中国进口.1亿美元，同比增长0.3%，与上期持平，低于市场预期。这主要是由于全球经济衰退担忧增强，同时全球通货膨胀居高不下，欧美发达国家加快推进加息缩表，全球大宗商品市场价格大幅回落，这大大削弱价格因素对进口增速的支撑。同时，9月份国内疫情多点散发，影响国内生产消费需求，同时房地产市场表现不及预期，整体来看国内需求仍偏弱，不利于进口增速。此外，从我们的预测结果来看，进口增速低于我们的预期，可能原因在于高估了房地产市场“金九”对国内进口需求的带动。

从9月的进口国别来看，中国对美国、欧盟、日本、韩国、东盟和新西兰进口的同比增速分别为-4.62%、-8.37%、-8.88%、-9.19%、4.95%和-8.48%。数据显示，除对美国的进口增速较上月提升2.76个百分点，对其他国家进口增长速度较前值均有所回落，其中中国对东盟的进口增速仍高于对其他国家的进口增速，东盟国家对中国进口的支撑作用持续显现。

从9月的进口商品来看，大宗商品方面，铁矿砂及其精矿、原油、煤及褐煤、天然气、钢材的进口量累计同比增速分别为-2.3%、-4.3%、-12.7%、-9.5%和-22.1%；农产品方面，粮食进口同比增速为-10.5%，较上期下降0.6个百分比，肉类进口同比增速为-26.8%，较上期回升2.1个百分比。

价格部分：居民消费价格或达年内顶点，逆剪刀差年内或将持续

年9月，CPI同比上涨2.8%，较上月回落0.3个百分点，环比上涨0.3%，较上月提升0.4个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点，较上月不变；新涨价影响约为2.0个百分点，较上月上升0.3个百分点。食品价格上涨是此次CPI上涨的主要原因，具体表现为多地高温天气造成鲜菜价格上涨，二次育肥叠加需求回温造成猪价继续上涨。此外，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨0.6%，涨幅较上月回落0.2个百分点，显示需求复苏温和，总体价格平稳增长。我们预测9月份CPI同比增长2.9%，高于实际结果0.1个百分点，但好于市场预期，主要是对本月食品价格上涨的估计过高，导致对CPI环比高估了0.1个百分点。

年9月，PPI同比上涨0.9%，较上月回落1.4个百分点，环比下跌0.1%，较上月上升1.1个百分点。其中去年价格变动的翘尾影响为1.3个百分点，较上月下降约1.2个百分点；新涨价影响约为-0.4个百分点，较上月回落0.2个百分点。生产资料价格下跌依然是造成PPI继续下跌的主要原因，但整体下行趋势出现了明显的边际修复，具体表现为上游工业价格在国际油价震荡下行的带动下继续下行，但边际趋势已出现放缓，中下游工业特别是食品、衣着需求回温支撑工业出厂价格。我们预测9月份PPI同比上涨0.8%，低于实际结果0.1个百分点，但仍好于市场预期，误差主要来源是对生产资料价格下行的估计过高。

食品项价格环比回弹，鲜菜猪肉成主要原因

CPI

转载请注明:http://www.aideyishus.com/lkzp/4372.html